作者：GKFXPrime
昨日文章中敘述了美國CPI同比上漲4.2%給市場帶來的衝擊。資料公佈之後，美聯儲已經有三位官員接連出來講話，敘述為何通脹如此高於預期，傳遞美聯儲是否提前採取行動的態度。從官員講話中，美聯儲在就業和物價這兩大目標中，目前更偏向於就業。換言之，美聯儲還能繼續容忍。
昨夜美股出現了回補式上漲，標普500指數創逾五周最大漲幅，道指漲超400點。三大股指也出現本周首次齊上漲。其他利好因素還包括Colonial Pipeline的所有輸油管道已經重啟，局部短暫供應的衝擊已經消失。
美聯儲副主席理事接連滅火
在FOMC的決策層中，美聯儲理事擁有永久投票權，直至其任期滿或者中途辭職為止。紐約聯儲主席每年都可以無需輪換獲得投票權，剩餘聯儲的主席每年輪換4個。
美聯儲理事和主席的發言更能代表美聯儲高層的看法，因其無需輪換，更有利於其對長期的政策進行發言。美國東部時間5月13日，理事沃勒講話開篇就闡明了自己的態度：“1個月的資料無法代表整體趨勢，通脹的上行壓力還是暫時的！”
從亞特蘭大聯儲負責繪製的勞動力市場分佈圖，對比2020年2月（新冠在美國肆虐之前—藍色）、2020年4月（勞動力市場暴跌---綠色）、2021年4月（近期—橙色）進行對比。橙色線段明顯比綠色線段大幅擴張，說明和最差時期相比，美國勞動力市場已經快速恢復。特別是在招聘計畫、職位空缺、新增就業等方面。可是橙色和藍色線段對比，還是有差距，突出表現在左邊這塊空白處。這恰恰就是美聯儲一直聲稱的：“勞動力市場遠遠沒有恢復到新冠疫情之前水準。”
沃勒的講話進一步指出現在突出矛盾在於招聘需求和空餘崗位大幅提升，但是無法吸引工人就業。由於對於病毒的恐懼，失業金較高等因素，呆在家的人們現在還不願意出來參與工作。根據美聯儲測算，這部分還不願意出來工作的人大約有800萬。
會不會放緩購債規模呢？6月份不會放緩！沃勒指出需要幾個月的資料進行比較才知道是不是實質性進展。在美聯儲認為通脹出現問題之前，不會做出任何回應。
美聯儲副主席克裡尼達則詳細說明為什麼美聯儲認為通脹是暫時的：“持續通脹需要未來工資增速大幅上升並且供應短缺一直持續。考慮到缺貨等很可能是短暫的，所以不太可能進一步持續推升通脹。”
市場預期與美聯儲的博弈
美聯儲官員之所以頻繁講話其實就是要和市場預期進行抗衡，不斷糾正市場預期，將主動權掌握在自己手中。如果任由市場對於資料進行反應，進而猜測美聯儲下一步，很可能美聯儲就被市場牽著鼻子走。就像人們越押注高通脹來臨，那麼大宗商品期貨的超級週期上升就越快，原材料上升，倒逼社會物價進一步上漲。預期市場未來的主線將遷移到美聯儲與市場預期的抗衡：美聯儲對，還是市場對！
如果美聯儲是正確的，那麼遇到短期再高的通脹也不為所動。那麼股票類資產依舊可以受制於低廉的實際利率環境，繼續維持復甦上升主題交易。如果最終是美聯儲預判錯了，屆時縮減購債規模以及加息的步伐都會加快。利率的上升促使實際利率提升的頻率以及預期加快，使得美股市場波動性加劇，單邊牛市很難出現。美元指數很可能收益頗豐。
從實際資料中，4月CPI上升直觀的原因是基數效應。下圖是CPI數值的狀況，去年4月和5月CPI數值受到疫情爆發影響特別低，所以和較低的資料進行同比得出的增幅自然就高。
從長達25年的美國CPI同比增幅歷史資料上，目前低於2006-2008年的幅度，逐步逼近上線。最近25年來最高的漲幅是在5.8%。未來究竟是美聯儲判斷正確，還是市場預期成功倒逼美聯儲，讀者不妨思考一下。
美國三大股指中，道鐘斯平均工業指數包含價值股與週期股較多，使其在利率預期升溫時更為扛跌。反觀科技股在這段時間受傷較大。道鐘斯指數日圖中，站穩在GMMA顧比移動平均線長期組中開始反彈。前期兩次較大幅度的回檔均在該指標處反彈。33183附近既是GMMA長期組底部，也是趨勢線的支撐位置。由此看來，這周道指的下跌更多的是回檔而非反轉。
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on 2021-05-14
