作者：GKFXPrime
美聯儲昨夜連拋兩項舉措：發佈了最新一期的褐皮書，研究披露所轄地方聯儲的經濟狀況；同時逐步拋售去年危機期間購入的公司債券。美聯儲的此類舉措雖然影響不及官員講話以及利率決議，但打開了一扇觀察美聯儲決策依據的視窗。
美聯儲褐皮書披露產業現狀
美聯儲下轄12個地方聯儲，覆蓋美國全國。褐皮書中對於經濟現狀的回饋既包括全美國的經濟也包括各個地方聯儲管轄地區的經濟，基本上可以做到一覽無餘。
在此次反映4月至5月經濟狀況的褐皮書中，增長和短缺這兩個詞語出現頻率最高。這也反映了棘手的問題：經濟復甦需求遇上了供應鏈短缺的挑戰。
隨著疫苗接種率的擴大，線下消費如休閒餐飲、旅遊、住宿顯著增加。食品服務、酒店和零售業的就業增長最為強勁。工資增長溫和，越來越多的公司提供簽約獎金和提高起薪，以吸引和留住工人。對專業和商業服務的需求略有增長，而對運輸服務（包括港口）的需求異常強勁。
供應鏈方面呈現普遍短缺和交貨延遲的狀況。報告中稱：“製造商反應材料和勞動力普遍短缺，加上交貨延誤，使得很難將產品送到客戶；房地產建築商也抱怨購房的強勁需求已經遠超他們的建設能力。許多公司仍然難以雇傭新工人，尤其是低工資的小時工、卡車司機和熟練的商人。缺乏求職者使一些公司無法增加產量。
產量跟不上很容易造成供不應求式的價格上漲，製造商、建築商和運輸公司，能夠將大部分成本增長轉嫁到客戶身上，形成賣方市場。原材料成本上升以及供應時間延長在未來推動價格上漲。
供應鏈方面的狀況完全符合美國經濟的現狀，ISM的製造業PMI報告中可以得到證實。5月份的製造業交貨延遲再度上升，18個行業中有16個報告更緩慢的交貨時間。交貨時間延長必然會造成訂單積壓，訂單積壓指數進一步上升至70.6%。
從美聯儲褐皮書中可以管中窺豹：疫情主題已經過去，目前供應鏈短缺主題占到了上峰。目前美國的通脹主要有兩個來源：一個是原材料物價的上升（由大宗商品引起），二是供應鏈短缺，使其逐步演變成賣方市場，將成本轉移給消費者。如果供應鏈問題得到解決，那麼通脹一定程度上就是暫時的。質疑美聯儲仍不放緩購債的呼聲會下降，目前美聯儲主導市場預期：放緩購債還沒到時候，通脹是暫時的。
在美聯儲就是遲遲不行動或者不放話的背景之下，圍繞美元的放緩購債交易預期開始冷卻，美元指數繼續在90關口附近震盪。
美聯儲開始拋售部分公司債
美聯儲於2020年3月宣佈了兩項企業信貸安排，當時正值新冠疫情在美國蔓延，市場動盪達到頂峰。美聯儲表示，出售二級市場企業信貸工具將是漸進的，這部分資產包括在證券市場購買的公司債券以及與公司債相關的ETF。
這部分資產有多少呢？根據美聯儲的檔有138億美金，其中包括86億的ETF，52億的公司債券。其實這部分購買主要是美聯儲在3月份的時候害怕出現大型公司倒逼引發金融危機進行設立的，當初的最大可購買金額高達7500億。最終美聯儲的噩夢沒有發生，這部分資金僅僅動用了1.84%。
所以這其實並不能看成美聯儲轉向緊縮的跡象，實際上是將一個實際應用很小的救助項目終止。
隨著6月美聯儲會議的逐步來臨，美聯儲是否會改變態度又成為市場新的看點。美聯儲目前在就業和物價中顯然更為看重就業的狀況，本週五公佈的5月份美國就業資料值得期待。
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GKFXPrime
on 2021-06-03
